美联储接下来将依靠一个虚无缥缈的概念走在降息之路上……

自大选以来，美股飙升，而美债市场则陷入多空博弈之中，两大市场参与者都在试图预测特朗普政府上任后美国经济的走向。

问题的核心在于一个备受争议的话题，它困扰着美联储经济学家和华尔街人士。这个东西，就像所谓的外星人一样，没有人见过，但大家都认为它存在：它就是中性利率。

嘉信理财首席固定收益策略师凯西·琼斯（Kathy Jones）最近将中性利率描述为“金融界的野人”。

中性利率的定义很简单，它是既不刺激也不抑制经济增长的利率，也是增长和通胀平衡的最佳点。如果利率比中性利率低，经济可能会过热；如果太高，增长就会停滞。问题是没有人真正知道哪个利率水平才能真正的中性利率。

琼斯说，“你通过观察过去来进行数据模拟，例如生产率可能会成为其中一个因素。”她指出，如果工人的生产率提高，产出增加，经济就能增长——重要的是，不会出现通胀。

明尼阿波利斯联储主席卡什卡利最近也表达了类似的观点，他解释说，“在生产率更高的环境中，中性利率应该更高。”他说，如果生产率结构性提高，美联储在经济恢复中性之前，降息的空间就更小了。

然而，这个模糊的利率对于塑造美联储政策至关重要。

在投资大会上，卡什卡利回应了美联储主席鲍威尔在9月FOMC新闻发布会上说过的话，“中性利率不是直接可观察的。我们通过它对经济的影响来了解它。”

由于美联储目前正在降息，较高的中性利率意味着美联储不需要大幅降息来支持经济。反之，较低的利率则意味着需要更激进的降息。

最近，投资者开始接受中性利率较高的观点。

9月美联储开始降息周期时，投资者预计美联储到2025年底将短期利率降至2.8%，或2.75%至3%的区间。债券市场现在预计美联储在六周后将少降息四次，预计明年的联邦基金利率将达到3.75%-4%的区间。

幸运的是，鲍威尔及其美联储的同僚目前似乎有一些回旋余地。

鲍威尔上周在达拉斯地区商会的一次演讲中表示，“经济没有发出任何信号表明我们需要急于降息。”

琼斯本人更喜欢仔细研究实际数据，而不是用理论预测来建模。她说，“我们将从真实的数据中对情况进行观察，然后从那里出发。”